【现货报价】昨日全国生猪均价14.57元/公斤，较昨日上涨0.02元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为14.78、14.10、14.45、14.48、14.98元/公斤，分别上涨0.20、0.10、0.12、0.25、0.20元/公斤

　　1.供应端：标肥价差倒挂，能繁、仔猪、ope体育登录饲料基本预示远月供应压力逐渐增大；

　　3.从现货来看：供应压力逐月增加，能繁去化已经不是四季度拉动猪价上涨的主因，关注二育节点

　　【南华观点】盘面提前交易大猪出栏导致近月崩塌，炒作仔猪腹泻对远月价格支撑，但从基本面来看今年如果说有两次二育，那么第二次必定是在上半年，正如去年冬天我早评中的一句话，越往后拖二育面临的产能压力也就越大，二育效果有几何就很难说了，当下亦是如此，09合约逢高布空延续。

　　【盘面回顾】周末华北地区涨幅较大，短期内区域性影响偏强，但预计持续力有限。

　　【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，对美豆加征47%关税后基本断绝远月商业买船，近月买船进度较快基本完毕，成交以远月仍存榨利的巴西豆为主；但关税公布后巴西报价不断回升，榨利由于内盘同步回升而表现偏稳。到港方面看，供应压力4月大豆到港850万吨，ope体育登录5月1150万吨，6月1050万吨。

　　对于国内豆粕，港口与油厂大豆库存低位企稳，部分区域大豆逐渐到港，豆粕库存由于开机偏低叠加4月下游开始备货而表现回落；从需求端来看同样，养殖端利润与育肥动力不及一季度，且前期由于现货偏紧的现实被过度交易，叠加后续供应端不缺货的预期，当前下游饲料厂基本处于执行前期合同状态，对于后续采购保持随用随买的心态，物理库存预计继续将处于区间底部，同时合同库存维持一周左右水平。

　　菜粕端来看，豆菜粕现货价差来看，菜粕由于加菜粕进口盘面标品减少，使得豆菜粕期货盘面价差偏小，而现货端替代逻辑下仅靠菜粕刚需难以支撑豆菜粕价差长时间小于700以下，故认为即使在后续水产旺季到来之际，也难使得豆菜粕现货价差进一步走缩。而对于盘面豆菜粕价差来看，其能否回归跟随现货价差变动核心在于中加关系。

　　【后市展望】对应至国内进口大豆，在二季度国内进口大豆总量同比往年充裕的背景下，预计难以存在更多变量支撑现货价格。而进入二季度后，期货主力合约的换月预示着盘面计价逻辑的转变。豆粕09期货合约一方面存在巴西升贴水抬升后的成本支撑，另一方面叠加6月底种植面积和7，8月美豆天气市炒作升水预期，将使得豆粕基差以期货较现货走势偏强的趋势下走缩。而更远月01由于巴西新作继续增产压制，将较09表现偏弱，故认为本年度M9-1继续走正套结构。

　　【供需分析】棕榈油：国内进口利润持续疲弱抑制买船，供给当前维持疲弱状态，港口库存同样维持低位。大幅倒挂的豆棕价差持续挤压消费，月均需求维持刚需，即使天气转暖，调和油需求依旧因价差无法回归。但后续随着预期产区增产，供给增加下价格下跌预期提供远月增量供给。

　　豆油：供应端，随着进入4月前期买船当前逐步到港，压力渐近，油厂压榨预期跟随上升。但消费端由于无增量消费消耗供给，因此预期库存或进入累库周期。后续在棕榈油和豆油供给双增的预期下，豆棕价差可能存在远月修复来争夺消费市场份额。

　　菜油：远月主要依靠进口菜籽到港减少及政策溢价支撑远月价格表现。而供应端当前随着前期采购菜籽当前已经完成到港，沿海菜籽库存逐步减少，菜油当前供给处在阶段性高峰期，后续随着新增供给的明显有限，预期边际去化速度将会加快。消费端由于菜油的政策溢价，导致菜豆价差始终表现在不利菜油消费的区间内抑制消费，菜油的消费同样维持在刚需消费水平。高库存压制近月，但政策不确定性支撑远月。

　　【后市展望】后续随着棕榈油格供需格局逐渐向宽松预期转变，库存拐点出现考虑价格下行空间将打开；由于南美大豆供应压制上方空间，豆油在高库存和高供给预期下，将会继续保持震荡偏弱的状态。菜油需要关注政策，警惕中加政策反复扰动，远月在政策态度依旧较为严厉的情况下，考虑支撑延续。而贸易冲突影响下，全球经济增速的被迫放缓可能导致总需求同样放缓进一步压制植物油消费和价格水平。

　　【南华观点】棕榈油关注远月做空机会，同时关注09豆棕价差的波段性回归参与机会。

　　【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉07合约小幅收涨，美元走弱。上周五郑棉小幅上涨。

　　【外棉信息】巴西国家商品供应公司在最新预测中上调了24/25年度（USDA25/26年度）棉花种植面积至207.9万公顷，同比增加6.9%，总产随之上调6.9万吨至389.1万吨，同比增加5.1%。ope体育登录

　　【郑棉信息】截至2025年4月10日，全国24/25年度棉花公证检验量共678.68万吨，3月随着下游旺季到来，国内棉花加速消化，但至3月底国内棉花工商业库存仍处于历史偏高水平，国内供给充裕。目前随着天气回暖，南疆新棉播种工作已集中展开，北疆和东疆产区也陆续开始，截至4月7日，全疆整体播种进度约14.1%。目前下游旺季逐渐接近尾声，订单持续性欠佳，棉纱走货放缓，纱布厂成品库存有所走高，但棉花基差持续走强，纺企维持逢低补库，下游库存水平整体尚处于中性。当前美国对中国进口产品的关税已加至145%，而中国对原产于美国的进口商品关税也已加征至125%，中美贸易影响显著，市场对未来纺服消费的担忧情绪较重。

　　【南华观点】短期全球关税政策调整，市场宏观风险加大，棉花需求前景难言乐观，棉价或易跌难涨，但目前产业库存压力不大，且疆棉基差较强，在低估值下棉价波动空间或有限，关注国内外贸易及宏观政策调整。

　　【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周五下跌，周线%的跌幅，因担心美国关税政策引发全球经济衰退。

　　【现货报价】昨日南宁中间商站台报价6200元/吨。昆明中间商报价5970-6080元/吨。

　　【市场信息】1、截至4月2日，巴西港口待运食糖船只数36艘，上周为38艘，待运食糖142.27万吨，上周为155.54万吨。

　　2、巴西4月第一周出口糖23.66万吨，日均出口5.91万吨，较上年3月全月日均出口减少31%。

　　3、巴西行业组织Orplana表示：巴西中南部25/26榨季甘蔗产量预计为6.05-6.18亿吨，低于上榨季的6.3-6.4亿吨。

　　4.2025年1-2月我国累计进口食糖8万吨，同比减少111万吨。我国累计进口糖浆及预混粉10.92万吨，同比减少5.91万吨。

　　5.印度糖厂合作联合会公布数据显示，截至3月31日，全国113家糖厂正在进行24/25榨季生产工作，共压榨甘蔗26532.6万吨，产糖2485万吨。去年同期还有203家糖厂压榨，压榨甘蔗29810.4万吨，产糖3025万吨。

　　【期货动态】期货周五大幅上涨，持续受齐鲁源泉交割库暂停影响，且受低库存影响。远月合约受近期北方降温大风影响，尽管我们预计对花影响不大。

　　【现货价格】新晚富士栖霞80#一二级片红3.8元/斤，80#一二级条纹4.3元/斤，招远80#统货2.8元/斤，洛川70#以上半商品4.2元/斤，白水70#以上统货3.7元/斤，静宁75#以上统货4.6元/斤。

　　【现货动态】产区客商补货积极性尚可，一般货成交为主，两级货源走货一般，山东库内交易热情上升，陕西以陕北货交易为主，甘肃成交增加，走货改善。销区到货有所增加，中转库没有积压，市场拿货整体稳中有升，低价货源为主。

　　【库存分析】钢联数据显示，截至2025年4月9日，全国主产区苹果冷库库存量为498.63万吨，环比上周减少万38.9吨，去库同比加快，处于近五年低位。

　　【产区动态】新疆新季红枣同比恢复性增产，从主流收购价格来看，阿克苏约在4.00-5.50元/公斤，阿拉尔约在4.80-5.60元/公斤，喀什约在5.50-6.50元/公斤，目前新季灰枣尚未发芽。

　　【销区动态】上周五广州如意坊市场到货6车，河北崔尔庄市场到货14车，价格整体持稳，好货价格坚挺，目前下游消费步入淡季，客商多以刚需补库为主，采购积极性一般。

　　【库存动态】4月11日郑商所红枣期货仓单录得8010张，较上一交易日增加266张。据统计截至4月10日，36家样本点物理库存在10655吨，周环比减少66吨，同比增加51.78%。

　　【南华观点】短期下游销区处于淡季且供应充足，红枣价格或低位震荡，关注旧枣入库情况及新枣发芽情况。